美湖股份(603319):湖南美湖智造股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函的回复
原标题:美湖股份:关于湖南美湖智造股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函的回复 上海证券交易所： 贵所于 2026年 8月 28日出具的《关于湖南美湖智造股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函》（上证上审（再融资）〔2026〕276号）（以下简称《审核问询函》）已收悉。湖南美湖智造股份有限公司（以下简称“美湖股份”、“发行人”或“公司”）会同国金证券股份有限公司（以下简称“国金证券”或“保荐机构”）、中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“中审众环”或“申报会计师”）、北京市康达律师事务所（以下简称“康达”或“发行人律师”），对《审核问询函》所列问题进行了逐项落实、核查，现回复如下，请予审核。 如无特别说明，本《审核问询函》回复中的简称或名词的释义与《湖南美湖智造股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书》中的含义相同，涉及对申请文件修改的内容已用楷体加粗标明。
目录 目录............................................................................................................................... 2 问题1.关于本次募投项目 ........................................................................................... 3 问题2.关于公司业务与经营情况 ............................................................................. 75 问题 1.关于本次募投项目 根据申报材料，1）公司本次募集资金总额不超过 98,000万元，拟用于“高性能泵类产品及热管理模块集成建设项目”“智能执行单元及核心零部件建设项目”及补充流动资金。2）公司“年产 350万台新能源电子泵智能制造项目”等前次募投项目存在延期，报告期内产能利用率较低，部分项目未达到预计效益。3）“高性能泵类产品及热管理模块集成建设项目”税后财务内部收益率 16.73%，税后静态投资回收期（含建设期）7.67年；“智能执行单元及核心零部件建设项目”税后财务内部收益率 10.39%，税后静态投资回收期（含建设期）9.42年。4）公司控股股东、实际控制人及其控制的其他企业存在部分汽车零部件等业务。 请发行人说明：（1）本次募投项目涉及液压悬架泵、大马力泵、热管理模块、智能执行单元（执行器）及零部件等具体内容、型号规格，以及相关产品在报告期内的产能、经营情况及收入规模，分析是否属于现有成熟业务；如涉及新产品，说明技术难点、相关人员及技术储备情况、公司对应产品研发阶段和产业化进展等，分析相关新产品的技术、生产程序是否具有可行性，是否已完成中试或达到同等状态，项目实施、客户验证及销售是否存在重大不确定性；（2）结合本次募投项目涉及产品的市场需求、竞争格局、公司现有及在建产能、产能利用及产销情况、项目定点或在手订单对本次新增产能的覆盖率等，说明本次募投项目产能规划的合理性，风险提示是否充分；（3）前次募投“年产350万台新能源电子泵智能制造项目”未达预计效益的具体原因，说明本次“高性能泵类产品及热管理模块集成建设项目”继续扩大新能源汽车相关产品产能的合理性，市场竞争激烈、成本传导等影响因素是否将对本次募投项目带来重大不利影响，是否影响本次募投项目预计效益；（4）本次各募投项目中土建及公用工程费、设备购置安装费、工程建设其他费用等具体内容及测算依据，各项投资单价或单位产能投资额与公司类似项目或同行业公司可比项目是否存在明显差异，本次募投项目中非资本支出占比是否符合规定；（5）结合项目建设期、产销率和产能利用率、产品单价等参数，说明“高性能泵类产品及热管理模块集成建设项目”“智能执行单元及核心零部件建设项目”内部收益率、投资回收期等指标测算是否审慎，与公司或同行业公司可比项目是否存在明显差异；结合公司资产负债结构、现有资金余额、未来资金流入及流出、各项资本性支出、资金缺口等，说明补充流动资金规模的合理性；（6）控股股东、实际控制人及其控制的其他企业的具体业务情况，结合相关企业的历史沿革、资产、人员、技术、主营业务等方面与发行人的关系，以及业务是否具有替代性、竞争性，是否有利益冲突等，分析与发行人是否构成同业竞争，本次募投项目实施后是否新增构成重大不利影响的同业竞争。 请保荐机构对上述问题进行核查并发表明确意见。请保荐机构及申报会计师结合《证券期货法律适用意见第 18号》第 5条、《监管规则适用指引——发行类第 7号》第 5条对问题（5）进行核查并发表明确意见。请保荐机构及发行人律师结合《监管规则适用指引—发行类第 6号》第 1条对问题（6）进行核查并发表明确意见。 【发行人说明：】 一、本次募投项目涉及液压悬架泵、大马力泵、热管理模块、智能执行单元（执行器）及零部件等具体内容、型号规格，以及相关产品在报告期内的产能、经营情况及收入规模，分析是否属于现有成熟业务；如涉及新产品，说明技术难点、相关人员及技术储备情况、公司对应产品研发阶段和产业化进展等，分析相关新产品的技术、生产程序是否具有可行性，是否已完成中试或达到同等状态，项目实施、客户验证及销售是否存在重大不确定性 回复： （一）本次募投项目涉及液压悬架泵、大马力泵、热管理模块、智能执行单元（执行器）及零部件等具体内容、型号规格，以及相关产品在报告期内的产能、经营情况及收入规模，分析是否属于现有成熟业务 公司是我国机油泵细分市场的领军企业，长期专注于泵类产品的研发、制造和销售。公司逐步扩充并构建起丰富的产品体系，从发动机泵类产品延展至变速箱泵类、电子泵等各种泵类产品，产品广泛应用于燃油车、新能源车、发电机组、船舶动力及工程机械，是上述品类的动力系统、传动系统、热管理系统、电驱系统及电控系统的重要零部件。 本次募集资金用于“高性能泵类产品及热管理模块集成建设项目”，一方面是实现公司泵类产品在液压悬架泵、热管理模块两大应用领域的产能布局，支撑公司中长期的电动化、新能源化的战略落地；另一方面是应对大马力发动机及发电机组需求爆发，大马力泵高压化、智能化、高可靠性的技术迭代，对大马力泵进行产能扩张。本次募集资金用于“智能执行单元及核心零部件建设项目”，是公司在智能执行单元（执行器）业务领域的产能布局。因此，本次募投项目主要涉及液压悬架泵、大马力泵、热管理模块、智能执行单元（执行器）及零部件。 1、液压悬架泵 液压悬架泵是一种高压油泵，既输出液压驱动力实现悬架姿态主动调节、阻尼实时控制；又可切换马达模式回收振动机械能，兼顾车身减振、高度调节与能量回收，提升驾乘平顺性，降低系统能耗。 对于新能源乘用车，液压悬架泵可作为主动悬架的核心动力元件，主动悬架主体通过对路面进行探测并接收反馈信号，通过液压油泵输送高压油液，实时调整车身高度，提高驾乘舒适性，并可实现抗俯仰侧倾、单轮升降、越野姿态调节等功能。乘用车的液压悬架泵具有小型化、高功率密度、毫秒级响应速度等特点。 液压悬架泵也可用于商用车、工程机械、中大型装备的主动悬架，实现载重自适应调平，保护货物、提升行驶稳定性，这要求液压悬架泵具有高承载力、高抗冲击性、高可靠性。 本次募投项目中液压悬架泵产品与公司现有类似产品的比较情况如下：
因此，液压悬架泵是公司新产品，不属于成熟业务。 2、大马力泵 本项目扩产的大马力泵即大马力发动机泵（包括油泵、水泵），是制造高端大马力发动机的关键零部件，主要用于大马力发动机（也称大缸径发动机，指排量在 19L及以上的柴油发动机）。大马力发动机在非道路用途的应用非常广泛，包括船用动力、发电机组、数据中心备用电源、内燃机车、大型工程机械等，同时兼顾大功率重型卡车。一般而言，发动机缸径越大、排量越高、马力越大，对应着结构更加复杂、技术难度越高、价值量越大，其发动机泵的技术难度、单价、附加值都更高。 公司现有的中大马力发动机泵类产品已覆盖中马力重卡和工程机械、中大马力的船用发电机、以及备用电源发电机组。公司目前柴油发动机泵类产品的主要产能系用于公路用商用车的发动机。 随着数据中心备用电源对大马力柴油机的需求爆发；船用动力及发电机组需求增长；矿卡、大型工程机械存在发动机功率上移的现象；大马力柴油发动机市场规模快速扩大，公司大马力泵的需求订单增长，对公司大马力泵产能提出了新的需求。 本次募投项目的大马力泵产品与公司现有柴油发动机泵产品的比较情况如下：
报告期内，公司柴油机发动机泵的产能、经营情况及收入规模情况如下： 单位：万台；万元
3、热管理模块 热管理模块是以液冷水泵、换热器和温控阀等系列产品的模块化集成产品，其核心驱动组件是液冷用电子水泵，作为热交换分配单元（CDU：Coolant Distribution Unit）的主要部件，主要用于数据中心服务器、储能等领域的热管理。 近年来，数据中心功率密度提升催生液冷需求，数据中心目前已成为液冷热管理增长最快速的应用场景。目前主流的 CDU包括机柜内 CDU（In-Rack CDU）、行间 CDU（In-Rack CDU）。随着数据中心功率密度的持续提升，更2024年以前发布的 AI数据中心平台，例如英伟达 GB200、谷歌 TPU v5/v6没有强制液冷规范，数据中心液冷方案可使用机柜内 CDU或行间 CDU。 2025年以来，英伟达、谷歌发布的 GB300/Rubin平台、TPU v7/v8平台规范对数据中心有强制液冷要求，需要使用行间 CDU。 公司现有的新能源电子水泵主要应用于新能源汽车热管理，液冷水泵与现有的新能源电子水泵产品在技术上具有同源性，在原材料采购、制造工艺等具有协同性。 新能源汽车用的电子水泵功率相对较小，公司为新能源汽车开发的电子水泵产品功率已覆盖 20W-5kW。液冷用电子水泵功率更大且密封性要求更高，根据数据中心 CDU应用场景，公司已开发覆盖 2.5kW-37kW功率段液冷水泵，可用于机柜内 CDU、行间 CDU，并且正在根据客户需求开发更高功率段用于房间级 CDU的液冷水泵。 此外，公司也开发了可配套热管理模块系统的换热器，可与液冷电子水泵集成于 CDU中。 本次募投项目中热管理模块集成主要产品与公司现有产品的比较情况如下：
公司现有新能源电子泵业务已包括电子水泵，主要为功率 5kW以下的屏蔽泵产品，目前主要用于新能源汽车的电池组、功率器件的热管理，系公司成熟产品。 公司开发的液冷电子水泵中的小型电子水泵产品同为功率 5kW以下屏蔽泵产品，与现有电子水泵产品技术高度相似，相关产品的原材料采购、生产工艺、生产设备等方面具有高度相似性。两者主要在客户端执行标准方面存在差异，汽车用电子水泵需要符合汽车行业 IATF 16949体系标准（强制），数据中心、储能等应用领域的产品则不需要执行该标准。 公司开发的大功率液冷电子水泵同为屏蔽泵，与现有电子水泵产品在技术上同源，但其相关产品功率在 20kW以上，产品尺寸结构在 5kW以下屏蔽泵的基础上放大，在生产工艺、生产设备等方面存在一定差异。 综上，本次募投项目的热管理模块中，小型液冷电子水泵属于公司成熟产品，大型液冷电子水泵是小型电子水泵的规格放大产品，属于新产品。 4、智能执行单元及其核心零部件 智能执行单元（执行器）是机器人核心驱动和传动部件，是产业中增量空间较为突出的零部件。智能执行单元是一种集成化产品，其主要环节包括精密减速器、高功率密度电机、驱动器、编码器等核心零部件。 公司深耕汽车零部件行业数十载，是国内机油泵领域的头部企业。公司借鉴国际领先企业经验，依托自身在精密制造与机电一体化领域的积累，依靠公司在精密齿轮及减速器、电机等产品的丰富技术储备，重点开发并量产谐波减速器、行星减速器、轴向磁通电机、无框力矩电机等核心零部件，以及关节模组等智能执行单元产品的集成。其中，公司减速器产品现已形成 N系列、P系列、HR系列的行星减速器产品矩阵以及 I系列（一体型、杯型、帽型）、A系列（调芯型）、K系列（中空型）、S系列（轴输入型）谐波减速器的产品矩阵。公司谐波减速器核心部件柔轮、刚轮、波发生器自研自产，具备高精度、高承载力、大传动比、传动平稳、寿命长、轻量化等特点。同时，与之适配的无框力矩电机，功率涵盖 100W至 2,000W。 截至报告期末，公司已具备执行器全流程产品开发及量产能力，其核心功能件（谐波/行星减速器、无框力矩电机）均已实现规模化生产配套能力，能够根据客户产品参数的需求实现执行器的同步开发、生产配套。 公司目前开发的关节模组类执行器的主要规格型号如下：
综上所述，本次募投项目涉及的大马力泵产品属于公司成熟业务；热管理模块中的小型电子水泵属于公司成熟产品；液压悬架泵、热管理模块中的大型电子水泵、智能执行单元是公司新产品。 （二）如涉及新产品，说明技术难点、相关人员及技术储备情况、公司对应产品研发阶段和产业化进展等，分析相关新产品的技术、生产程序是否具有可行性，是否已完成中试或达到同等状态，项目实施、客户验证及销售是否存在重大不确定性 公司在扩大现有业务规模的同时，积极拓展新产品和新项目，促进公司持续发展。 公司主要产品为机械、电机、机电一体化产品。本次募投项目涉及的大马力泵产品属于公司成熟业务；热管理模块中的小型电子水泵属于公司成熟产品，大型电子水泵是小型电子水泵的规格放大产品，属于新产品；液压悬架泵、热管理模块中的大型电子水泵、智能执行单元是公司新产品。公司根据产品执行标准、制造工艺放大风险等因素综合考虑是否需要进行中试。 对于本次募投项目涉及的新产品，公司开发中攻克的技术难点、相关人员及技术储备情况、研发阶段和产业化进展情况如下： 1、液压悬架泵 本次募投项目中，液压悬架泵属于公司新产品，相关技术研发、产业化情况如下： （1）技术难点及解决方案
公司作为国家技术创新示范企业和高新技术企业，机油泵水泵行业标准编制的主要单位之一，始终以技术创新引领发展，培养和拥有一大批高素质的高新产品研发人才，组建了一支高素质的技术团队。公司与高校、科研院所建立实习、实验、人才联合培训基地，同时为配合公司不断发展的新技术、新工艺及创新性产品的开发，公司目前技术人员超 540人，拥有 10多位教授级技术顾问。 为确保液压悬架泵的研发、试制，在研发方面，公司在研发项目立项后，成立了一个由总工程师为项目管理负责人，专职的技术团队，并进行了项目技术方案的反复论证，分析国外同类项目的技术特点，开创本项目的创新问题，达到设计方案的最优化。在生产试制中，由制造部经理直接作为本项目制造进度负责人，进行整个制造过程中的调度管理，统筹安排并监督制造进度，确保该项目按期进行；采购部经理作为该项目所需各类原辅材料的直接管理人，并由技术主导采购零部件的技术跟进。 此外，为了完成液压悬架泵的研发、试产，公司自 2025年 6月与南华大学在“液压悬架用高压内啮合齿轮泵泵油过程仿真及相关性能分析”上开展合作，由公司主导设计、部分仿真、试制、设计验证、工艺验证及产业化，由南华大学负责建立内部受力及油膜建立条件的数学模型。 通过研发、试制，公司在高压精密液压系统设计与制造、高频响应与精确控制、NVH（噪声、振动）控制等方面完成了相关技术储备，已申请发明专利2项，发表论文 1篇。 因此，公司本次募投项目涉及的液压悬架泵相关技术研发具有可行性。 （3）产业化进展情况 根据汽车行业 IATF 16949体系标准，公司涉及汽车行业的新零件产品研发、批量生产”的流程进行，所有新零件、重大变更零件需进行小批量生产，提交产品批准过程（PPAP），行业俗称的汽车版“中试”。该流程的说明如下：
公司于 2025年 8月获得汇川联合动力的定点函，并依次完成了原型样件、工装样件制作和测试，样件产品技术性能指标满足任务书中噪音、容积效率、机械效率、油液最大金属颗粒控制指标要求，并于 2026年 6月进入小批量制造阶段。公司已购置产线设备、悬架泵综合性能台架、悬架泵耐久台架等检测设备，并持续增加机加工线设备、装配线设备采购调试。2026年 7-8月，公司实现小批量生产 330台。通过小批量生产，公司已完成液压悬架泵的测量系统分析（MSA）、设备能力指数（Cmk）、过程性能指数（Ppk）测试，完成了中试。 因此，公司的液压悬架泵产品已达到完成中试状态，验证了生产程序的可行性，该产品的项目实施、客户验证及销售不存在重大不确定性。 2、热管理模块 本次募投项目中，热管理模块的核心产品为液冷电子水泵，系基于公司车规级电子水泵技术迭代，相关技术研发、产品试制情况如下： （1）技术难点及解决方案
公司是国家技术创新示范企业和高新技术企业，机油泵水泵行业标准编制的主要单位之一。公司拥有 20多年的水泵设计开发历史，培养了一大批有水泵设计开发经验的研发工程师，建立了标准的设计流程和规范，完善了各类设计仿真软件，具备充足的研发设计资源。 公司现已成功开发了 20多种高、低电压电子水泵，拥有丰富的液冷电子水泵产品的结构、性能、可靠性方面的技术储备，能够很好的规避产品设计风险。 公司拥有多种多样的水泵试验设备，可完成液冷电子水泵所有的 DV试验验证。 目前，公司在高密封性屏蔽泵技术、高功率电子水泵制造技术等方面已具备完整技术储备。 因此，公司本次募投项目涉及的液冷电子水泵（即热管理模块）相关技术研发具有可行性。 （3）产业化进展情况 ①液冷电子水泵不按照汽车零部件标准执行中试，通过客户验证即可量产 公司车规级电子水泵的下游客户主要客户为汽车整车企业、动力总成企业（主机厂），需符合 IATF 16949体系标准。公司 5kW以下级别的车规级电子水泵属于成熟业务，已完成中试，处于大批量生产阶段。 本次募投项目拟投产的液冷电子水泵不是车规级电子水泵，不属于汽车零部件，不需要按照 IATF 16949体系标准执行中试验证程序。热管理模块的下游客户主要为数据中心、储能领域的系统集成商、热管理系统供应商。下游客户对该产品没有中试要求，在送样产品经过客户验证，客户即可下达批量订单进入量产。 公司电子水泵研发团队自 2024年开展对液冷用电子水泵的研发工作，并于2025年 9月，按照英伟达 CDU要求应用说明要求针对液冷用电子水泵具体型号产品进行设计开发。 2026年 3月，公司开始向工业富联提交 2.5kW、22kW两款电子水泵的送样与审核验证。2026年 7月，相关产品已完成 DV试验验证，性能和可靠性满足产品设计要求，并取得客户认证，后续待客户下发批量订单。 截至本回复出具日，除上述工业富联外，公司液冷用电子水泵产品已送样验证客户包括东阳光、中科曙光、同飞股份、铭利达及领益智造控股子公司东莞市立敏达电子科技有限公司等其他 CDU系统集成厂商。 ②小型电子水泵属于成熟产品，大型电子水泵的制造工艺放大风险很小 公司 5kW以下规格的小型液冷电子水泵与 5kW以下级别的车规级电子水泵高度相似，属于公司成熟产品，不需要进行中试。 公司大型电子水泵虽然属于新产品，但其制造工艺放大风险很小，主要原因如下； 1）技术同源，风险可控。公司大型电子水泵产品与已量产的 5kW级小型电子水泵产品技术同源，核心结构、材料体系、设计方法论完全复用，不存在颠覆性技术风险。 2）产品验证测试已通过，核心技术障碍已排除。公司大型电子水泵产品已完成结构设计验证、关键性能测试和供应链打通，证明产品在技术层面具备可生产性。 3）生产设备与工艺差异属于可管控的放大效应。大型电子水泵功率放大带来的生产设备和工艺调整，本质上是成熟工艺参数的缩放优化，可通过 5kW级别产品的工艺数据作为基准进行快速适配，且放大过程中的性能变化可通过相似定律和 CFD仿真提前预判。 4）电子水泵的量产体系已建立，团队经验丰富。小型电子水泵的批量生产证明公司在屏蔽泵产品方面已建立完整的质量控制体系、供应链管理体系和生产团队，可直接复用于大型电子水泵产品的后续量产。 公司考虑到大型液冷电子水泵不适用 IATF 16949体系标准，且制造工艺放大风险很小，批量生产具备高度可行性，认为该产品已达到完成中试的同等状态。 综上，公司大型液冷电子水泵产品技术成熟度高、前置验证充分、差异点可控、体系保障完善，已达到完成中试同等状态。该产品的项目实施、客户验证及销售不存在重大不确定性。 3、智能执行单元及其核心零部件 本次募投项目中，智能执行单元属于公司新产品，相关技术研发、产业化情况如下： （1）技术难点及解决方案
公司作为国家技术创新示范企业和高新技术企业，培养和拥有一大批高素质的高新产品研发人才，组建了一支高素质的技术团队。公司与高校、科研院所建立实习、实验、人才联合培训基地，同时为配合公司不断发展的新技术、新工艺及创新性产品的开发，公司目前技术人员超 540人，拥有 10多位教授级技术顾问。 公司长沙研究院长期进行 CAE、电控、电机、热管理、轻量化等前沿技术研究。公司借鉴国际领先企业经验，依托自身在精密制造与机电一体化领域的积累，依靠公司在精密齿轮及减速器、电机等产品方面丰富研发、生产经验，开发了关节模组的行星减速器、谐波减速器、轴向磁通电机、无框力矩电机等核心零部件，完成了制造关节模组类执行器的技术储备。 2025年 2月，公司签约设立了深圳研究院及机器人技术中心。2025年 9月，公司设立机器人事业部，整合内外部人才资源，针对客户产品定制化开发关节模组的集成产品。 截至本回复出具日，公司在关节模组及配套电机方面已经取得 4项专利，其中 2项为发明专利，已受理实质审查的专利申请 2项，拟申请专利 3项。 因此，公司本次募投项目涉及的智能执行单元及其零部件已完成相关人员和技术储备，研发具有可行性。 （3）产业化进展情况 本次募投项目拟投产的智能执行单元及其核心零部件不属于汽车零部件，不需要按照 IATF 16949体系标准执行中试验证程序。该产品的下游客户主要为机器人制造企业。下游客户对该产品没有中试要求，在送样产品经过客户验证，客户即可下达批量订单进入量产。 智能执行单元单元的核心零部件精密减速器、高功率密度电机是公司成熟产品，但由前述核心零部件集成的关节模组属于公司新产品。公司考虑到关节模组可能存在制造工艺放大风险，对该产品进行了中试验证，具体研制、中试验证进程如下： 2026年 2月，公司与七腾机器人签署了联合开发类技术协议。 2026年 4月，公司完成关节模组的原型样件（1台机器狗所需）交付，经测试合格，样件产品技术性能指标满足技术协议中扭矩、背隙、稳定性、噪音等指标要求，并且符合客户对于防爆等级的要求。 2026年 8月，公司完成了工装样件（4台机器狗订单）交付。同月，公司关节模组产品进入小批量制造阶段（100台机器狗订单）。 截至本回复出具日，公司已通过产线调试，完成了关节模组产品的中试，验证了量产能力，等待客户释放大批量订单。 因此，公司的关节模组产品（即智能执行单元）已达到完成中试的状态，验证了生产程序的可行性，该产品的项目实施、客户验证及销售不存在重大不确定性。 综上所述，公司为本次募投项目涉及的新产品做好了充足的人员及技术储备；相关产品研发设计完成程度高；新产品研制的中试情况如下：
二、结合本次募投项目涉及产品的市场需求、竞争格局、公司现有及在建产能、产能利用及产销情况、项目定点或在手订单对本次新增产能的覆盖率等，说明本次募投项目产能规划的合理性，风险提示是否充分 回复： （一）本次募投项目产能规划的合理性 1、液压悬架泵 （1）市场需求分析 随着新能源汽车市场快速渗透，当前汽车悬架系统已从传统被动悬架向半主动、全主动悬架方案快速演进。 半主动悬架也叫自适应悬架，在车身发生运动后进行修正，响应式调节车身姿态，通常使用 CDC（连续可变阻尼减震器）调节减震器阻尼。随着半主动悬架发展，近年来加入空气弹簧的半主动悬架（空气悬架）渗透率快速增长。 根据东兴证券统计，国内市场乘用车空气悬架系统配置量由 2022年的 23.8万套增长至 2025年的 127.2万套，三年复合增长率达 75%，渗透率由 1.2%提升至5.4%，完成了从百万豪车专属走向 20万级新车标配的巨大跨越。 全主动悬架引入了预瞄感知，以独立执行动力源主动施加力管理车身姿态，是当前技术的前沿领域。全主动悬架在弹簧和阻尼之外，增加了一个能够主动输出推力和拉力的作动单元，使悬架不仅能被动吸收震动，还能主动抵消振动。 全主动悬架方案包括主动液压悬架系统、电磁直驱悬架系统等。电磁直驱悬架是较为激进的技术路线，用悬浮直线电机直接替代传统减震器，理论上响应速度最快，但是存在持续推力受散热限制、簧下质量大等问题。目前主流发展方向是主动液压悬架系统。液压悬架方案包括 800V分体式液压悬架、48V集成式电液悬架两种路线，单车配备电子液压油泵的数量一般为 4台。 国内新能源乘用车已经开启了液压全主动悬架时代，随着液压悬架系统在下游新能源汽车产业的不断渗透，参考空气悬架系统的发展历程，液压悬架泵的市场空间将快速增长。根据东兴证券预测，2026年国内市场全主动悬架系统配置量约为 13万套（车），到 2030年将增长 59万套，复合增长率为 45%。参考空气弹簧半主动悬挂的市场发展历史，预计 2029年以后液压全主动悬架将下沉至 20万元级别乘用车，渗透率继续高速增长，到 2032年达到百万套级别。 商用车是液压悬架泵除乘用车外最大的应用市场。重型卡车与多轴商用车采用主动抗侧倾液压互联悬架（RHIS）系统，通过执行机构实现动态侧倾力矩主动补偿。此外重卡驾驶室悬置、大型巴士采用电液主动悬架可以提高驾乘舒适性。此外，工程机械、中大型装备除于重载高压、抗冲击和精准协同等功能，对液压悬架泵已存在增量需求。 （2）竞争对手产能及扩产安排 截至本回复出具日，公司液压悬架泵产品方面主要竞争对手的产能情况如下：
（3）现有产能及规划产能情况 公司 2026年 1-6月电子泵年化产能为 300万台，前次募投项目 100%达产后新能源电子泵产能将达到 350万台/年的生产能力。前次募投项目的电子泵主要为车规级电子油泵、电子水泵，分别主要用于新能源汽车动力系统、电池组冷却，不能用于生产液压悬架泵产品。 截至本回复出具日，公司已购置部分液压悬架泵产线设备，完成了小批量生产。后续公司将持续采购安装机加工、总成装备线等设备，建设大批量生产能力。 本次募投项目 100%达产后将新增液压悬架泵 120万台/年的产能。 （4）新增产能覆盖情况 截至本回复出具日，公司液压悬架泵项目与客户的合作进展情况如下：
目前公司液压悬架泵产品与汇川联合动力的合作进度较快，已完成小批量供货；其他客户在原型样件、工装样件阶段。综合客户沟通、公司产能建设等因素，公司将于 2027年开始向客户批量供货（SOP）。 本次募投项目规划新增液压悬架泵 120万台/年的产能，根据客户定点函需求量预测的每年 108万台，对本次新增产能的覆盖率为 90%。如综合考虑意向客户的报价请求、业务沟通信息，对本次募投项目新增产能可以达到 100%。考虑到未来液压全主动悬架技术下放，渗透率高速增长可带来需求快速增长，产能覆盖率有望保持高位。 综上，液压悬架泵市场空间快速扩容，下游客户对公司产品需求预测可覆盖新增产能，公司通过本次募投项目规划新增液压悬架泵产能具有合理性。 2、大马力泵 （1）市场需求分析 大排量、大缸径的柴油发动机具有单价高、毛利高的特点，主要应用于数据中心备用电源、船用动力及发电机组、矿用应急电源、矿卡等高端市场。该市场早期主要被康明斯、卡特彼勒、MTU（罗罗）等海外品牌占据。近年来，随着市场需求的扩张，潍柴动力、玉柴集团、动力新科等国内企业通过技术积累，实现大马力发动机业务的高速增长。 2025年起，AI智算中心（AIDC）成为柴油发电机组备用电源市场最强劲的新增引擎，需求不再是传统 IDC的小幅扩容，而是“单机功率抬升、冗余标准升级、单项目采购量成倍放大”带来的结构性爆发，直接拉动大功率柴发主机及其配套泵（冷却泵、机油泵、燃油预供油泵）需求上行。除了数据中心，大缸径发动机在大型发电、船舶动力、矿卡等领域同样拥有巨大的增长空间。 公司现有的大马力发动机泵类产品已覆盖中马力重卡和工程机械用柴油泵、发电机组，以及大马力船用发电机、船舶动力，公司大马力泵产品的性能、质量已获得主机厂的广泛认可。2025年以来，随着算力中心备用电源的市场需求推动大马力发动机、发电机组快速发展，公司大马力泵的客户需求快速增长。 （2）竞争格局 截至本回复出具日，公司大马力泵领域的主要竞争对手为国际一线品牌，如麦格纳、博格华纳、皮尔博格等。经查询同行业公司公开资料，未区分披露大马力泵的产能、销售情况。 （3）现有产能及规划产能情况 2026年 1-6月，公司柴油机发动机泵年化产能为 290万台，产能利用率为96.51%，产能利用率已经高度饱和。公司通过产线改造调整，将用于生产大马力泵的年化产能从 3万台调增至 4万台，产能利用率为 87.5%。 本次募投项目规划新增大马力泵 12万台/年的产能。 （4）新增产能覆盖情况 2026-2028年，公司主要客户的大马力泵需求预测情况如下： 单位：万台
截至 2026年 6月末，公司现有大马力泵产能为 4万台/年。随着市场需求的扩大，以及国内主机企业在大缸径、大排量柴油发动机领域快速扩张，未来还将带动公司大马力泵产品订单数量快速增长。现有产能已不足以应对未来新增的大马力泵产品需求，急需增加相关产能投资建设。 本次募投项目规划新增大马力泵 12万台/年的产能，根据客户现有需求量预测，2028年度需求 10.12万台中的 6.12万台完全要以新增产能进行生产，对本次募投产能覆盖率为 51%。考虑到大马力泵需求快速增长的趋势，未来大马力泵的需求可以覆盖本次募投项目新增产能。 综上，大马力泵市场空间快速增长，下游客户对公司产品需求预测可覆盖新增产能，公司通过本次募投项目规划新增大马力泵产能具有合理性。 3、热管理模块 （1）市场需求分析 2025年，全球热管理市场迎来以新能源和服务器双重驱动的结构性变革，高功耗芯片、高密度储能、800V高压平台的散热需求让液体冷却系统成为主流热管理解决方案，市场规模快速扩容。同时，在政策层面，国家“东数西算”工程、双碳目标与绿色数据中心建设持续推动行业升级，液体冷却技术渗透率大幅提升。冷却液电子泵作为液体冷却热管理系统的核心动力部件，正朝着高压、高效、低噪、集成化方向迭代，国产厂商技术突破显著，成本与交付优势突出，加速替代外资品牌。未来随着液冷在数据中心服务器、储能等场景全面渗透，热管理模块集成将成为关键基础部件，行业增长确定性强，市场空间广阔。 数据中心功率密度提升催生液冷需求，数据中心目前已成为液冷热管理增长最快速的应用场景，其中 CDU作为液冷系统的控制中枢，价值量约占液冷系统成本的 30%-40%。根据赛迪《2025-2026中国液冷数据中心市场报告》等数据，2025年国内数据中心液冷市场整体规模 159.8亿元，未来三年将保持高速增长，到 2028年市场规模将达到 470.4亿元；新建/改造 CDU整机装机量预测情况为 2025年 12.5万台、2026年预计为 16.8万台、2030年将达到 43.5万台。 以 22kW高功率大型电子水泵为例，通常一台 CDU要配备 3台液冷电子水泵（2台主动力+1台备用），据此计算，2030年数据中心市场对高功率液冷电子水泵的需求量将达到 130.5万台。根据 QYResearch，2025年全球 CDU市场规模为 67.04亿元，预计 2032年将达 267.3亿元，而其核心部件液冷电子泵约占CDU价值的 35%。 （2）竞争对手产能及扩产安排 当前全球数据中心液冷泵主要以尼得科、格兰富、威乐等外资品牌为主。 2026年随着国内 AI液冷需求快速提升，国内液冷电子水泵供应商有望凭借更快的交期、更迅速的响应速度抢占一定市场份额。 截至本回复出具日，公司液冷电子水泵方面主要竞争对手的产能建设情况如下：
（3）现有产能及规划产能情况 截至 2026年 6月末，公司电子泵年年化产能为 300万台，主要用于新能源汽车领域。前次募投项目投产的电子水泵产线系用于生产车规级小型电子水泵。 目前行间 CDU主要使用 22kW-37kW规格的大型电子水泵。未来新发布的AI数据中心平台如要求配置房间级 CDU，需要使用更高功率段大型电子水泵。 公司现有电子水泵产线不能用于量产此类高功率大型液冷电子水泵。 截至本回复出具日，公司正根据客户产品需求情况规划 22kW-37kW电子水泵的产线方案，尚不具备大批量生产能力。 本次募投项目 100%达产后将新增液冷热管理模块集成 1.5万台/年的产能，系按照 22kW规格大型电子水泵作为基准计算。根据 2028年数据中心市场对高功率液冷电子水泵的需求量将达到 73.8万台的市场空间估计，公司取得数据中心应用领域 2%的市场份额即可覆盖本次新增产能。 （4）意向客户情况 公司液冷电子水泵拟合作对象包括工业富联、台达、英维克、中科曙光、浪潮信息等企业。截至本回复出具日，公司已送样及取得购买意向的情况如下： |
