震裕科技(300953):宁波震裕科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函的回复报告
原标题:震裕科技:关于宁波震裕科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函的回复报告 深圳证券交易所： 根据贵所于2026年3月16日出具的《关于宁波震裕科技股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函》（审核函〔2026〕020023号）（以下简称“审核问询函”）的要求，宁波震裕科技股份有限公司（以下简称“发行人”或“公司”）会同广发证券股份有限公司（以下简称“广发证券”或“保荐人”）、浙江天册律师事务所（以下简称“天册律师”或“发行人律师”）、中汇会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“中汇会计师”或“申报会计师”）对审核问询函所列问题认真进行了逐项落实并书面回复如下，请予以审核。 关于回复内容释义、格式及补充更新披露等事项的说明： 1、如无特别说明，本回复内容使用的简称和名词释义与《宁波震裕科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》（以下简称“募集说明书”）一致。 2、本回复中若出现总计数尾数与所列数值总和尾数不符的情况，均为四舍五入所致。 3、本回复的字体格式说明如下：
目录...............................................................................................................................2 问题1............................................................................................................................3 问题2........................................................................................................................103 问题1 申报文件显示： 报告期各期，公司主营业务收入分别为504,255.65万元、529,014.69万元、616,550.41万元和570,151.00万元。报告期内，公司主营业务的毛利率分别为13.98%、13.48%、16.01%和18.28%，整体上保持增长趋势，其中模具业务毛利率分别为46.15%、48.90%、53.85%和51.75%，精密结构件业务的毛利率分别为11.78%、11.25%、13.27%和16.05%。 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-99,749.37万元、-55,849.76万元、-49,740.07万元和23,959.29万元，净利润分别为10,364.04万元、4,276.88万元、25,394.91万元和41,086.99万元。报告期各期，公司销售费用分别为6,945.40万元、3,276.96万元、3,825.73万元和3,257.64万元，其中包括2022年客户向公司发起产品质量索赔4,464.41万元。 公司对前五大客户实现的主营业务收入分别为413,816.32万元、410,869.08万元、464,781.05万元和421,444.13万元，占主营业务收入的比例分别为82.06%、77.67%、75.38%和73.92%，其中对第一大客户的销售额占比分别为56.93%、49.86%、48.03%和46.01%。 报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为150,391.89万元、182,268.14万元、303,403.94万元和381,120.78万元，占营业收入比重分别为26.73%、30.89%、43.08%和58.57%，呈现上升趋势。报告期内，发行人应收账款周转率分别为5.29、3.62、2.94和2.57，同行业可比公司应收账款周转率平均水平为3.91、3.69、3.55和3.25；2023年起发行人应收账款周转率低于同行业可比上市公司平均值。公司应收账款主要包括销售商品尚未收回的货款以及客户已支付尚未到期的供应链票据，如时代融单、讯易链等。2024年起部分主要客户货款变更为以供应链20,288.98 17,399.52 106,992.90 票据进行结算，供应链票据金额分别为 万元、 万元、 万元和73,809.99万元。报告期各期末，公司应收票据和应收款项融资的合计金额分别为87,282.53万元、169,049.83万元、88,437.46万元和38,436.06万元。 91,648.81 84,644.54 报告期各期末，公司存货账面价值分别为 万元、 万元、 99,016.37万元和107,262.72万元，存货跌价准备计提比例分别为4.64%、4.56%、4.36%和4.40%。公司存在寄售模式，报告期各期末，公司发出商品账面价值分别为2,765.44万元、5,646.48万元、8,060.76万元和10,995.83万元。 报告期各期末，公司在建工程账面价值分别为107,628.79万元、85,396.79万元、43,249.79万元和60,540.87万元；固定资产账面价值分别为154,481.62万元、298,379.89万元、378,727.83万元和391,657.31万元，主要由房屋及建筑物和机器设备构成。 报告期各期末，公司流动比率分别为1.04、1.10、1.11和1.15，速动比率分别为0.83、0.96、0.94和0.97，期末资产负债率为64.43%。 发行人及其子公司涉及6起处罚金额在1万元以上的行政处罚。其中，2023年5月子公司常州震裕汽车部件有限公司两次因存在污水处理站运行不规范、接管污水超标排放的情况合计被处以罚款20万元；2025年1月子公司宁德震裕汽车部件有限公司存在将危险废物委托给无许可证单位加工处置的环境违法行为被处以48.6万元罚款；2025年8月，子公司苏州范斯特机械科技有限公司因碳氢清洗设备用电监控发生异常，存在产污设施开启、治污设施未开启的情况被处以3.8万元罚款。 最近一期末，发行人交易性金融资产账面价值为28,733.00万元、其他应收款账面价值为1,802.87万元、其他流动资产账面价值为12,892.14万元、其他非流动资产账面价值为9,227.66万元。 请发行人：（1）结合发行人议价能力和市场地位、产品竞争优势、主要客户情况、行业政策、主要产品和原材料的供需与价格变动等，分业务说明公司报告期内收入和主营业务毛利率增长的原因及合理性，是否与同行业可比公司的变动趋势一致。（2）结合主要业务特点、销售和采购模式、信用政策变化、回款情况，以及行业上下游、同行业可比公司情况等，说明2022-2024年经营活动产生的现金流量净额与净利润存在较大差异的原因及合理性；结合公司经营情况、未来支出计划、现金流状况、银行授信情况等说明公司保障本次可转债本息偿付的具体措施，是否符合《注册办法》第十三条等相关规定。（3）说明2022 年客户向公司发起产品质量索赔的具体情况及原因，对相关客户后续合作是否存在影响，报告期内是否存在其他类似情形，相关负面因素是否持续对公司经营产生影响。（4）结合公司主要产品及业务、下游行业竞争格局、同行业公司情况，说明客户集中度高、向单一客户销售占比大的原因及合理性，是否符合行业惯例；结合公司竞争优势、与主要客户长期协议签署情况、公司在主要客户体系中的地位等，说明公司对主要客户是否存在重大依赖，公司与第一大客户的合作稳定性情况，相关业务经营是否存在持续性。（5）结合发行人的销售周期、主要客户结算进度和信用政策、期后回款情况等说明应收账款（包括应收账款融资、应收票据）规模扩大和占比较高、应收账款周转率持续下降的原因及合理性，是否存在通过放宽信用政策刺激销售的情形，与同行业公司是否存在重大差异，并结合账龄、计提比例、期后回款及坏账核销情况，说明坏账准备计提是否充分。（6）说明发行人供应链票据的规模占比情况，结合出具供应链票据的具体客户、结算周期、持有目的、终止确认时点等情况，说明会计处理是否符合《企业会计准则》的相关规定，相关损失准备的评估依据，减值计提是否充分。（7）结合发出商品的具体客户、相关金额、库龄、确认收入时点、存货管理政策等情况，说明发出商品核算是否符合《企业会计准则》的相关规定，并结合存货跌价准备计提比例和同行业可比公司情况等，说明存货跌价准备计提是否充分。（8）结合报告期内发行人房屋建筑物和设施使用情况、在建工程建设进展情况，说明公司固定资产减值计提是否充分，在建工程转固是否及时，相关会计处理是否符合《企业会计准则》的相关规定。（9）结合发行人流动比率、速动比率、资产负债率情况，说明与同行业可比公司是否存在重大差异，其原因及合理性，发行人是否存在重大偿债风险。（10）结合发行人相关行政处罚及有权机关相关证明情况，说明发行人最近三年是否存在严重损害投资者合法权益或社会公众利益的重大违法行为，是否符合《注册办法》第十一条及《证券期货法律适用意见第18号》的相关规定。（11）列示可能涉及财务性投资的相关会计科目明细，包括账面价值、具体内容、是否属于财务性投资、占最近一期末归母净资产比例等；结合交易性金融资产收益率情况，以及最近一期期末对外股权投资情况，包括公司名称、账面价值、持股比例、认缴金额、实缴金额、投资时间、主营业务、是否属于财务性投资、与公司产业链合作具体情况、后续处置计划等，说明公司最近一期末是否存在持有较大的财务性投资（包括类金融业务）的情形；自本次发行相关董事会前六个月至今，公司已实施或拟实施的财务性投资的具体情况，说明是否涉及募集资金扣减情形。 请发行人补充披露相关风险。 请保荐人核查并发表明确意见，请会计师核查（1）-（9）、（11）并发表明确意见，请发行人律师核查（3）（10）并发表明确意见。 【回复】 一、结合发行人议价能力和市场地位、产品竞争优势、主要客户情况、行业政策、主要产品和原材料的供需与价格变动等，分业务说明公司报告期内收入和主营业务毛利率增长的原因及合理性，是否与同行业可比公司的变动趋势一致 （一）结合发行人议价能力和市场地位、产品竞争优势、主要客户情况、行业政策、主要产品和原材料的供需与价格变动等，分业务说明公司报告期内收入和主营业务毛利率增长的原因及合理性 1、主营业务收入增长的原因及合理性 公司主营业务收入由模具业务和精密结构件业务构成，其中，精密结构件业务可细分为锂电池精密结构件业务和电机铁芯业务。报告期内，公司主营业务收入构成如下： 单位：万元，%
报告期内，公司电机铁芯销售收入分别为146,345.94万元、171,096.49万元、150,937.89万元以及113,485.36万元，占主营业务收入的比例分别为29.02%、32.34%、24.48%和19.90%。2023年度，公司电机铁芯业务收入较2022年度有所增加，主要系公司向下游新能源汽车客户销售的车用电机铁芯显著增加，车用电机铁芯销售价格相对较高，带动2023年电机铁芯销售收入上升。2024年以来，公司电机铁芯收入规模有所下降，主要系受到原材料价格下降及主要客户与公司合作模式由自采生产变为来料生产的影响，但得益于公司电机铁芯出货量持续增加以及高价值胶粘工艺铁芯销售占比有所增加，公司电机铁芯收入整体变动相对较小。 报告期内，公司锂电池精密结构件销售收入分别为325,649.69万元、326,574.64万元、424,020.99万元以及421,062.29万元，占主营业务收入的比例分别为64.58%、61.73%、68.77%和73.85%，是公司主营业务收入的主要构成部分和收入增长的主要驱动因素。锂电池精密结构件的主营业务收入具体情况如下：单位：万元、万件、元/件
由上表可知，报告期内公司锂电池精密结构件价格呈现下降趋势，销量增长是锂电池精密结构件收入增长的主要原因，而其销量增长主要系：①受益于行业政策支持，公司锂电池精密结构件下游市场空间广阔；②依托优质客户资源与稳固合作关系，承接行业发展红利；③公司拥有相对稳固的市场地位，具有一定的议价能力和产品竞争优势，可持续获取下游客户订单；④公司产能逐步释放，能够匹配下游客户订单需求。锂电池精密结构件销量变动具体分析如下：（1）受益于行业政策支持，公司锂电池精密结构件下游市场空间广阔1）相关行业政策 近年来，国家层面持续出台多项政策，从新型储能规模化建设、设备更新和消费升级，到新能源汽车产业长期发展与绿色转型，形成了覆盖储能、锂电池、新能源汽车等多个行业的政策合力。这些政策通过技术创新引导、产业链培育、消费激励与生态完善，系统性推动能源转型与制造业高质量发展，为我国储能、锂电池、新能源汽车行业持续发展提供了坚实的政策支撑，具体政策如下：
2）下游市场需求旺盛 锂电池精密结构件是锂电池的关键组成部分，其主要下游应用领域为动力电池和储能电池。受到新能源汽车行业鼓励政策刺激，下游造车技术迭代成熟、产品力稳步提升，新能源汽车渗透率不断提高，市场需求持续旺盛，叠加储能市场需求抬升，锂电池出货量持续增长，公司锂电池精密结构件业务规模随之不断增加。新能源汽车行业及锂电池行业市场需求变化情况参见本回复之“问题2/二/（四）/1、新能源汽车行业市场需求”及“问题2/二/（四）/2、锂电池行业市场需求”。 （2）依托优质客户资源与稳定合作关系，承接行业发展红利 公司锂电池精密结构件产品主要为新能源汽车动力锂电池以及储能锂电池的顶盖和外壳。公司依托自身领先的模具开发设计能力和模具应用经验，逐步掌握了精密结构件的核心冲压技术以及规模化、自动化生产技术，并通过聚焦高端市场和重点领域大客户的战略，获得了行业内众多国际知名企业的认可，主要客户包括宁德时代、瑞浦兰钧、亿纬锂能、海辰科技等。 由于锂电池生产企业对锂电池精密结构件的质量、性能和安全性都具有很高的要求，锂电池精密结构件供应商在进入锂电池生产采购体系前须履行严格的资格认证程序。经过认证后，锂电池生产企业将与锂电池精密结构件生产企业建立稳定的合作关系。公司凭借过硬的技术实力、稳定的产品质量以及高效的响应速度等得到诸多优质客户的认可。 报告期内，发行人锂电池精密结构件主要客户自身收入及增长情况如下：单位：万元
注2：宁德时代收入数据取自其营业收入中的动力电池系统及储能系统；瑞浦兰钧收入数据取自其营业收入中的动力及储能电池产品；亿纬锂能由于产品划分发生变动，2022年收入数据取自其营业收入中的锂离子及锂聚合物组合电池，2023年至2025年收入数据取自其营业收入中的动力电池和储能电池；海辰科技收入数据取自其营业收入中的储能电池及储能系统；江苏正力新能电池技术股份有限公司由于产品划分发生变动，2022年至2024年收入数据取自其营业收入中的动力电池及储能系统；2025年收入数据取自动力电池（基于谨慎性，未加储能系统及其他）。 由上表可知，2022年至2025年，尽管受到电池原材料价格短期下降影响，部分客户存在收入波动，但受益于新能源汽车行业和储能行业的政策支持与需求攀升，锂电池行业出货量持续稳定增长，公司主要客户的相关收入整体均呈现增长态势。 公司基于在模具领域掌握的核心技术，形成了锂电池精密结构件业务开模、锂电池顶盖和壳体冲压及加工的完整业务模式，基于此模式与下游战略客户建立了长期深度合作关系，同时，公司坚持定位中高端市场、采取重点领域的大客户战略，并不断加大新能源汽车电池精密结构件国内外市场开拓力度，目前已与头部锂电池企业建立战略合作，大客户服务能力不断提升。 综上，公司与下游主要客户建立了长期深度合作关系，报告期内公司主要客户的自身收入在下游市场的带动下整体保持增长态势，成为公司承接锂电池、储能行业发展红利的坚实基础，从而为公司锂电池精密结构件收入的持续增长提供了有力的支撑。 （3）公司拥有相对稳固的市场地位，具有一定的议价能力及产品竞争优势，可持续获取下游客户订单 1）议价能力 公司系国内最早从事锂电池精密结构件研究开发并实现大规模产业化应用的生产企业之一，核心团队深耕锂电池行业多年，拥有较强的技术研发能力。公司依靠其研发实力和技术储备，能够满足下游客户多样化的产品需求；同时积累了宁德时代、海辰科技、瑞浦兰钧、亿纬锂能等一大批位于锂电池行业内前列的优质客户。公司目前在该细分行业市场有一定的市场规模，凭借产品质量、交付能力优势以及长期良好的合作关系等对下游客户有一定的议价能力。 同时，公司多年以来一直专注精密级进冲压模具以及下游精密结构件行业，随着精密结构件业务近年来快速发展且已形成一定的规模，公司已与永杰系、中铝系等主要原材料供应商建立了稳定的合作关系，原材料供应渠道稳定，公司凭借较大规模的采购需求以及相对稳固的市场地位对供应商也具备一定的议价能力。 2）市场地位 锂电池结构件行业存在技术、客户、供应链、资金与人才等多重壁垒。具备雄厚技术积累、优质客户资源、规模化资金实力、专业人才储备及完善供应链体系的头部企业，更能在市场竞争中抢占先机，竞争优势不断凸显。随着行业马太效应持续显现，市场集中度逐步提升，资源向头部企业进一步集聚。当前，我国锂电池结构件行业呈现“一超一强”的竞争格局：根据东吴证券研究所数据，科达2024 54% 利作为行业龙头， 年市场占有率达 ；震裕科技紧随其后，市场占有率约21%；金杨精密占有率为5%；其余企业市场占有率均相对有限，在5%以下。 数据来源：东吴证券研究所 3）产品竞争优势 产品竞争优势详见本回复之“问题1/四/（二）/1、公司的竞争优势”。 综上，公司具备一定的议价能力及相对稳固的市场地位，凭借自身技术优势、不断提升的产品性能、良好的市场口碑，赢得大客户的高度认可，能够持续获取下游客户订单。 （4）公司产能逐步释放，匹配下游客户订单需求 报告期内，公司锂电池精密结构件产能及产量情况如下：
近年来，公司积极推进锂电池精密结构件技术和生产工艺改进，产品稳定性不断提高并持续加大固定资产投资，随着前期扩建产能的逐步释放，能够满足下游客户订单需求，推动公司业务规模逐步提升。 综上，公司主营业务收入由模具业务和精密结构件业务构成，其中精密结构件业务可细分为锂电池精密结构件业务和电机铁芯业务。锂电池精密结构件收入系公司主营业务收入的主要构成部分和收入增长的主要驱动因素。由于行业政策的支持、下游需求的带动、主要客户自身的业绩增长、公司较为稳固的市场地位、较强的议价能力等原因，公司锂电池精密结构件销量逐年上升，推动锂电池精密结构件收入持续增长，公司整体主营业务收入随之增长。 2、毛利率增长的原因及合理性 公司主营业务收入由模具业务和精密结构件业务构成，其中精密结构件业务可进一步细分为锂电池精密结构件业务和电机铁芯业务。报告期各期，公司主营业务分业务毛利率及毛利贡献占比情况如下：
关于公司主营业务收入增长及精密结构件和电机铁芯收入变动情况参见回复之“问题1/一/（一）/1、主营业务收入增长的原因及合理性”。 公司锂电池精密结构件和电机铁芯毛利率增长具体分析如下： （1）锂电池精密结构件毛利率变动分析 公司生产的锂电池精密结构件产品主要为锂电池精密结构件顶盖和壳体。顶盖和壳体具体毛利率及毛利率贡献情况如下：
（2）电机铁芯毛利率变动分析 报告期内，电机铁芯的单价、单位成本等具体情况如下： 单位：元/件
综上，公司主营业务毛利率增长主要系受锂电池精密结构件和电机铁芯毛利率增长所致，其中锂电池精密结构件销售占比及毛利率提升是公司主营业务毛利率变动的主要因素。锂电池精密结构件产品主要为顶盖和壳体，2022年至2023年，壳体毛利率贡献较高，2024年以来，顶盖的毛利率贡献高于壳体，系锂电池精密结构件毛利率增长的主要因素。前述各业务毛利率受到单价、单位成本等多重因素的影响，随着公司产能释放、生产自动化水平的提升以及规模效益的显现，公司整体毛利率增长具有合理性。 （二）是否与同行业可比公司的变动趋势一致 公司各类业务的同行业可比公司具体情况如下： 名称锂电池精密结构件
公司锂电池精密结构件业务收入和毛利率与同行业可比公司的对比情况如下： 单位：万元
由上表可知，公司锂电池精密结构件收入与同行业可比公司变动趋势基本一致，整体均呈现增长的态势。其中，2023年金杨精密电池精密结构件收入有所下降，主要系其下游市场电动工具、电动轻型车以及传统3C市场低迷，同时部分终端厂商和电池制造商去库存，金杨精密圆柱壳体销量下滑、圆柱安全阀销量下滑及价格下降所致，具有合理性。 从毛利率变动趋势来看，报告期内公司锂电池精密结构件呈现上升趋势，与同行业可比公司平均值变动趋势存在差异，主要系受金杨精密毛利率降幅较大的影响。报告期内，科达利毛利率基本保持稳定；金杨精密电池精密结构件毛利率2022年至2024年呈现下滑趋势，根据其公开披露信息显示，主要原因系：①对于电池精密结构件中的封装壳体，电动工具、电动轻型车以及传统3C市场低迷，同时受部分终端厂商和电池制造商去库存影响，导致其封装壳体产品价格下降；对于电池精密结构件中的安全阀，下游市场周期性波动及行业竞争影响，导致其安全阀产品价格持续下降；②金杨精密为开拓动力及储能领域客户，在保证产品盈利水平的前提下，对方形壳体的定价有所优惠。因此，一定程度上影响了封装壳体和安全阀的平均毛利率。 公司毛利率存在波动的原因参见本回复之“问题1/一/（一）/2、毛利率增长的原因及合理性。” 综上，公司锂电池精密结构件毛利率变动趋势与同行业可比公司存在差异具有合理性。 从毛利率水平来看，公司锂电池精密结构件业务与同行业可比公司存在差异，主要受产品构成、业务规模等方面的影响。公司与同行业可比公司产品结构具体情况如下：
公司锂电池精密结构件毛利率低于科达利，主要系因为科达利为行业龙头企业，先发优势规模效益明显，市场占有率更高，随着下游市场的不断开拓，科达利对第一大客户的销售占比逐步下降，使得其在产品售价上具有一定优势，从而保持较高毛利率，且波动性较小。 2022年度及2023年度，金杨精密电池结构件主要产品为圆柱电池封装壳体和安全阀，与发行人主要产品方形铝壳顶盖及壳体存在一定差异。近年来，方形壳体、盖板是金杨精密重点布局的领域，市场开拓期间部分新客户的毛利率较低，使得2024年方壳、盖板毛利率下降明显，从而拉低了金杨精密电池精密结构件产品的平均毛利率。 综上，公司锂电池精密结构件毛利率水平与同行业可比公司存在差异具有合理性。 综上所述，公司锂电池精密结构件收入与同行业可比公司变动趋势基本一致，整体均呈现增长的态势。2023年金杨精密电池精密结构件收入有所下降具有合理性。公司锂电池精密结构件毛利率变动趋势及毛利率水平与同行业可比公司存在差异具有合理性。 2、电机铁芯业务收入与毛利率对比分析 公司电机铁芯业务收入和毛利率与同行业可比公司的对比情况如下：单位：万元
公司电机铁芯收入2023年较2022年有所上升，与隆盛科技趋势一致；华新精科2023年精密冲压铁芯收入与2022年相比基本平稳，根据其公开披露的信息，一方面是精密冲压铁芯中的新能源汽车驱动电机铁芯产品基于新能源汽车行业规模的增长，其收入随着增长；另一方面电气设备铁芯产品、微特电机铁芯产品、点火线圈铁芯产品在销量平稳的情形下，由于其原材料中低牌号的硅钢市场价格整体处于下行区间，平均售价有所下降，导致传统铁芯产品收入有所下滑。 2024年以来，由于客户结构不同，公司电机铁芯收入与同行业可比公司相比存在差异，具体如下：隆盛科技新能源汽车电机铁芯的主要客户为某外资电动汽车及能源公司、联合汽车电子等客户；2024年以来，华新精科的新能源汽车驱动电机铁芯产品向宝马集团及采埃孚集团等客户大批量交付，导致其收入有所上升；公司主要客户与隆盛科技和华新精科存在一定差异，2024年下半年，公司与客户六的合作模式由自采生产变为来料生产，相关收入有所下降，因此与同行业可比公司趋势不一致具有合理性。 从毛利率变动趋势来看，报告期内公司电机铁芯毛利率呈现增长态势，与华新精科变动趋势一致。隆盛科技2023年毛利率有所下降，主要原因系受2023年原材料、人工成本上涨较多影响。2025年1-6月隆盛科技毛利率下降，主要原因是其半年报对产品重新分类，导致披露数据与前期不可比，公司电机铁芯毛利率存在波动的原因参见本回复之“问题1/一/（一）/2、毛利率增长的原因及合理性。”因此公司电机铁芯毛利率变动趋势与同行业可比公司存在差异具有合理性。 从毛利率水平来看，公司电机铁芯毛利率与华新精科较为相近，高于隆盛科技，主要系产品结构差异及规模效应、先发优势等所致。同行业可比公司产品结构如下：
报告期内，公司电机铁芯毛利率高于隆盛科技，主要系公司电机铁芯业务规模高于隆盛科技，一方面精密冲压铁芯的生产具有典型的规模效应，在生产规模达到一定程度后，固定成本得到有效分摊，边际生产成本会逐步下降，规模效益逐步显现；另一方面若具备一定的生产规模，公司不仅可以增强企业与上游供应商和下游客户的议价能力，还可以利用产品品类齐全的特点，合理规划原材料、冲床等生产资料的使用，在单位成本上占据优势，从而有效提高产品竞争力。因此，公司电机铁芯毛利率高于隆盛科技具有合理性。 综上，公司电机铁芯收入变动趋势与同行业可比公司存在差异具有合理性；毛利率变动趋势与华新精科一致，与隆盛科技存在差异具有合理性；毛利率水平与同行业可比公司存在差异具有合理性。 3、模具业务收入与毛利率对比分析 公司模具业务收入和毛利率与同行业可比公司的对比情况如下： 单位：万元
由上表可知，公司与同行业可比公司成型产品及应用领域、客户结构存在差异，因此导致毛利率水平存在差异。公司模具业务毛利率相对于行业同类公司处于较高水平，且模具毛利率整体呈现逐年上升的趋势，主要系公司所产模具总体上属于技术难度大、附加值高的高端产品，能够生产该类模具的国内竞争者较少，故能够维持较高的利润水平。公司具备较强的自主创新能力和技术研发能力，可以在保证产品的优良性能和质量的前提下，开发出满足客户特定需求的中高端电机铁芯精密级进模具，能够对下游新型电机产品的量产提供解决方案，具备较强的议价能力，因此毛利率水平较高且呈现逐年上升的趋势。 综上，公司模具收入变动趋势与祥鑫科技一致，与天汽模存在差异具有合理性；模具毛利率逐年上升、毛利率水平高于同行业可比公司具有合理性。 （三）核查程序及核查意见 1、核查程序 保荐人、申报会计师执行了如下核查程序： （1）查询公开信息、行业研究报告等，了解公司的议价能力、市场地位、产品竞争优势、公司所属行业的行业政策、主要原材料价格变动情况；（2）查阅公司主要客户公开信息、相关公告、对主要客户进行访谈等，了解和分析公司主要客户的经营情况； （3）查阅公开信息、公司报告期内收入成本明细表、对公司管理层进行访谈，分析公司主要产品和原材料的供需与价格变动对公司收入和毛利率的影响，核查公司报告期内收入和毛利率增长原因及合理性； （4）查阅同行业可比公司公告，分析对比同行业可比公司收入和毛利率的变动趋势与发行人是否存在差异及差异原因。 2、核查意见 经核查，保荐人、申报会计师认为： （1）公司主营业务收入由模具业务和精密结构件业务构成，其中精密结构件业务可细分为锂电池精密结构件业务和电机铁芯业务。锂电池精密结构件收入系公司主营业务收入的主要构成部分和收入增长的主要驱动因素。由于行业政策的支持、下游需求的带动、主要客户自身的业绩增长、公司较为稳固的市场地位、具备一定的议价能力等原因，公司锂电池精密结构件销量逐年上升，推动锂电池精密结构件收入持续增长，公司整体主营业务收入随之增长，具有合理性；公司主营业务毛利率增长主要系受锂电池精密结构件和电机铁芯毛利率增长所致，其中锂电池精密结构件销售占比及毛利率提升是公司主营业务毛利率变动的主要因素。锂电池精密结构件产品主要为顶盖和壳体，2022年至2023年，壳体毛利率贡献较高，2024年以来，顶盖的毛利率贡献高于壳体，系锂电池精密结构件毛利率增长的主要因素。前述各业务毛利率受到单价、单位成本等多重因素的影响，随着公司产能释放、生产自动化水平的提升以及规模效益的显现，公司整体毛利率增长具有合理性。 （2）公司锂电池精密结构件收入与同行业可比公司趋势一致，整体呈现增长趋势，2023年金杨精密收入因下游市场低迷、客户去库存等出现下滑，差异具有合理性；公司该业务毛利率呈上升趋势，与行业均值趋势变动不同主要受金杨精密毛利率大幅下降影响，差异具有合理性。同时，受产品构成、业务规模等因素影响，公司该业务毛利率水平与同行业可比公司存在差异具有合理性。公司电机铁芯收入变动趋势受产品结构、客户结构及合作模式差异影响，与同行业存在差异具有合理性；该业务毛利率整体呈增长态势，与华新精科趋势一致，和隆盛科技的差异系后者成本上涨、产品重新分类所致；毛利率水平与华新精科相近、高于隆盛科技，主要系产品结构、规模效应及先发优势不同导致，因此，相关差异具有合理性。公司模具业务收入稳定增长，与祥鑫科技趋势一致，2025年上半年与天汽模趋势不同主要系对方订单和生产进度不均衡，具备合理性；公司毛利率水平与同行业可比公司存在一定差异主要受成型产品及应用领域、客户结构差异影响，具有合理性。 二、结合主要业务特点、销售和采购模式、信用政策变化、回款情况，以及行业上下游、同行业可比公司情况等，说明2022-2024年经营活动产生的现金流量净额与净利润存在较大差异的原因及合理性；结合公司经营情况、未来支出计划、现金流状况、银行授信情况等说明公司保障本次可转债本息偿付的具体措施，是否符合《注册办法》第十三条等相关规定。 （一）结合主要业务特点、销售和采购模式、信用政策变化、回款情况，以及行业上下游、同行业可比公司情况等，说明2022-2024年经营活动产生的现金流量净额与净利润存在较大差异的原因及合理性 1、主要业务特点 公司是专业从事精密级进冲压模具及下游精密结构件的研发、设计、生产和销售的高新技术企业。公司拥有丰富的精密级进冲压模具开发经验和完整的制造体系，在提供定制化的精密级进冲压模具的同时，公司以自身设计开发的冲压模具为基础，向客户提供精密结构件产品，广泛应用于家电、新能源锂电池、汽车、工业工控等行业领域，逐渐形成了“一体两翼四维”的发展战略格局。 2、销售和采购模式 （1）销售模式 根据公司所处行业定制化生产的特点，公司采用直接面向客户的直销模式，不存在经销、代销情形。 1 ）精密级进冲压模具的销售模式 公司精密级进冲压模具业务的销售主要由模具事业部的营销部负责，包括市场开发、销售管理、售后服务及部门协调等各项工作。公司已与国内外近百家精密级进冲压模具行业下游客户建立了长期稳定的合作关系，前述客户分布于十多个省市和十几个国家及地区。模具事业部开发客户、获取订单的方式主要包括自主开发客户、原有客户推荐和展会推介等。 2）精密结构件的销售模式 公司精密结构件业务中下游电机厂商和锂电池生产厂商通常对该类产品供应商有着严格认证和管理体系要求，部分客户需取得其供应商资质方可为其供货，双方合作关系一经确立则会保持相对稳定。根据结算模式的差别，公司销售模式又分为普通模式和VMI模式（寄售模式）两类。 普通模式下，公司产品销售出库运输发货至客户处，客户收到产品对货物进行验货，经客户签收后确认收入。VMI销售模式下，公司产品销售出库后运输发货至客户，公司委托客户对在客户的VMI仓库的合同产品进行管理，公司将库存商品转为发出商品处理。根据客户生产情况领用产品上线后，公司在客户领用后确认收入。 3）人形机器人精密零部件及组件的销售模式 公司已对国内目前已采用或正在研发使用线性执行器模组和反向式行星滚柱丝杠的人形机器人本体厂基本实现批量供货、送样、技术交流等全覆盖，相关产品已经得到国内多个知名头部人形机器人本体客户验证。公司线性执行器模组、反向式行星滚柱丝杠、微型滚珠丝杠已直接对接海外大客户，正处于其供应商导入流程审核阶段。 （2）采购模式 1）外购 公司主要采用“以销定产+以产定购”的采购模式，即根据订单制定采购计划。大多数情况下，公司根据市场化原则，在合格供应商范围或客户自身合格供应商名录库内自主选择供应商进行采购，少数情况下，客户会指定原材料供应商，以保障其产品品质。在采购管理上，公司定期修订合格供应商名录，同时，公司制定了供应商管理及采购管理相关制度并严格执行，并定期引入新供应商，引入竞争机制，进一步提升公司议价能力，降低采购成本。 2）外协 公司拥有独立且完整的生产能力和技术体系且以自主生产为主，但公司以市场为导向，致力于高附加值的生产环节，当在加工过程中部分工序出现产能瓶颈状态时，为了能够及时响应客户的需求，按时交货，公司会将部分工序委托外协厂商生产；同时，对于有些需要较大投入但应用较少的生产工序，从成本效益原则考虑，公司采用委托外协加工的方式完成。 外协加工的价格按照市场价格并由公司核价后确定。采购人员不定期通过市场询价的方式跟踪加工费市场价格的变化，并适时对目前执行的加工费价格进行调整。通常而言，根据所执行工序不同，采取不同的定价标准：如工时定价、计重、计件等。 3、信用政策变化 报告期内，公司对主要客户信用政策及结算方式情况如下：
公司主要客户均为锂电池、电机或新能源汽车领域知名大型客户，市场地位相对较高，报告期内上述主要客户信用政策及结算方式变动为双方基于公平市场条件和自身经营需要经过友好协商确定。 报告期内，公司主要供应商账期及结算方式变动情况如下：
4、回款情况 报告期各期末应收账款期后回款情况如下： 单位：万元
由上表可见，公司可比公司经营活动产生的现金流量净额与净利润之间均存在一定差异，其中祥鑫科技和天汽模为公司在模具业务领域可比公司，由于报告期内公司模具业务收入占主营业务收入的比例在6%左右，对公司经营活动现金流量的影响较小，故祥鑫科技和天汽模与公司现金流量特征的可比性相对较弱；隆盛科技营业收入中电机铁芯业务占比约40%，其余EGR系统产品与公司差异较大，故整体现金流量情况与公司可比性较低，公司经营活动产生的现金流量净额与同行业可比公司科达利、金杨精密、华新精科的经营活动现金流量净额差异原因分析如下： （1）科达利 科达利作为锂电池精密结构件行业的龙头企业，报告期内的经营活动现金流量净额持续为正，主要系科达利的供应商结构及其信用期与发行人存在一定差异。 根据公开披露信息，科达利主要供应商中除永杰系、中铝系与发行人相同外，还包括奥科宁克（秦皇岛）铝业有限公司、KEEPROCO.,LTD、常熟市常铝铝业销售有限公司等公司。 根据公开披露信息，科达利与震裕科技给予客户的信用期基本一致，为30天-90天；科达利2020年以来与供应商的结算方式为货到付款、付款周期为月结45天-90天，而震裕科技2022年与主要供应商结算方式以无信用期或款到发货为主，2023年逐渐转变为月结30天及款到发货，科达利的采购付款及销售回款周期基本不存在错配，而由于震裕科技客户供应商信用期存在一定错配，公司存在营运资金暂时性缺口，同时叠加使用销售回款票据支付工程设备等非经营性款项而非持有到期收款的影响，上述情况导致公司2022年-2024年经营活动现金流量净额为负。 （2）金杨精密 金杨精密2022年及2023年的经营活动现金流量净额持续为负，2024年由负转正，与发行人整体趋势基本一致。根据金杨精密可转债募集说明书披露，其2024年及2025年1-6月现金流量改善主要原因为公司收入规模持续扩大及持续加强应收账款回款管理。根据其披露的2022年客户供应商结构，前五名客户中仅亿纬锂能与公司客户存在重合，前五大供应商中不存在与公司重合情况且其供应商多为民营企业，与公司客户供应商结构存在明显差异，其客户供应商信用及结算情况可能与公司存在较大差异，因此现金流特征与公司存在差异。 （3）华新精科 根据华新精科招股说明书中披露信息：2022年经营活动现金流量金额为负，主要系客户现金回款周期较长，同时大型钢厂及钢厂代理一般为款清后发货，与收到客户货款的时间差使得其2022年经营活动现金流量净额为负，与震裕科技2022年至2024年经营活动现金流量净额为负的原因存在一定相似性。 2023年，华新精科现金流量大额转正原因为新增大客户回款周期较短以及通过银行承兑汇票形式支付供应商货款的情况继续增加，与震裕科技现金流改善原因存在相似之处。 2024 年，华新精科经营活动产生的现金流量净额为负，一方面是因为随着业务规模的扩大应收账款余额上升，主要应收账款客户采用票据支付，进一步拉长了公司收到现金回款的时间，2024年度到期承兑汇票的金额较少；另一方面，公司根据在手订单情况积极备货，且部分大型钢厂如首钢等采购额增加，导致预先向供应商支付的原材料货款增加，同时2023年度主要采用票据方式支付的供应商上海米颂实业有限公司2024年度汇票到期承兑金额增加，导致支付的现金金额增加。 综上，公司与科达利、金杨精密、华新精科经营活动产生的现金流量净额存在差异具备合理性。 7、2022-2024年经营活动产生的现金流量净额与净利润存在较大差异的原因及合理性 报告期内，发行人经营活动产生的现金流量净额与净利润差异的具体构成情况如下： 单位：万元
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