[年报]中国中免(601888):中国旅游集团中免股份有限公司2025年年度报告
原标题:中国中免:中国旅游集团中免股份有限公司2025年年度报告 中国旅游集团中免股份有限公司 2025年年度报告 重要提示 一、本公司董事会及董事、高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、公司全体董事出席董事会会议。 三、安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。 四、公司负责人常筑军、主管会计工作负责人杨洪义及会计机构负责人（会计主管人员）丁丽声明：保证年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案报告期内，公司实施2025年前三季度利润分配方案，以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币2.50元（含税），共计派发现金红利人民币517,214,761.00元（含税）。该方案已于2025年第一次临时股东会审议通过后实施完毕。 经董事会审议通过，公司2025年度利润分配预案为：以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币4.50元（含税）。截至本报告披露日，公司总股本为2,077,796,644股，以此计算合计拟派发现金红利为人民币935,008,489.80元（含税）。加上2025年前三季度现金分红，公司2025年度拟每10股派发现金红利人民币7.00元（含税），预计派发现金分红金额合计为1,452,223,250.80元，占2025年度归属于上市公司股东净利润的比例为40.50%。 截至报告期末，母公司存在未弥补亏损的相关情况及其对公司分红等事项的影响□适用√不适用 六、前瞻性陈述的风险声明 √适用□不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成对投资者的实质承诺，敬请投资者注意投资风险。 七、是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、是否存在半数以上董事无法保证公司所披露年度报告的真实性、准确性和完整性否 十、重大风险提示 公司已在本报告中详细描述可能存在的相关风险，敬请查阅本报告“第四节管理层讨论与分析”中关于公司“可能面对的风险”部分的内容。 十一、 其他 □适用√不适用 目录 第一节 释义......................................................................................................................................5 第二节 董事长致辞..........................................................................................................................6 第三节 公司简介和主要财务指标..................................................................................................7 第四节 管理层讨论与分析............................................................................................................10 第五节 公司治理、环境和社会....................................................................................................27 第六节 重要事项............................................................................................................................45 第七节 股份变动及股东情况........................................................................................................58 第八节 债券相关情况....................................................................................................................63 第九节 财务报告............................................................................................................................64
一、 释义 在本报告书中，除非文义另有所指，下列词语具有如下含义：
尊敬的各位股东： 大家好！ 在此，我谨代表公司董事会向各位呈报公司2025年年度报告，并向长期以来信任并支持我们的全体股东、投资者及各界伙伴，致以最诚挚的感谢！ 星霜荏苒，居诸不息。2025年，是时代浪潮中充满考验与机遇的一年，是公司坚守初心、勇毅前行的一年。面对复杂多变的宏观环境，我们始终牢记初心使命，以战略定力抵御市场波动，以实干精神破解发展难题，带领全体员工凝心聚力、砥砺奋进，在高质量发展的道路上迈出了坚实步伐，交出了一份稳健而有韧性的年度答卷。 这一年，我们始终锚定国家战略方向，在服务大局中践行央企担当，彰显责任底色。我们始终将企业发展融入国家发展大局，坚决贯彻落实国家重大战略。紧抓海南全岛封关运作历史机遇，从场景创新、服务升级、供应链保障三大维度精准发力，海南区域销售额止跌回升，以实干担当扛起央企在自贸港建设中的排头兵重任。坚决落实市内店战略部署，推动深圳、广州等13家已获经营权的市内免税店全部开业或运营，并在实际经营中持续完善运营、提升服务品质，不断夯实发展优势。认真落实中央经济工作会议部署，牵头发力首发经济，联动全球知名品牌引进新品首发、打造特色首店、举办首发活动，在拉动消费增长、引领消费潮流中发挥央企责任和担当。 这一年，我们坚定攻坚重点项目，在砥砺奋进中拓展渠道网络，提升全球格局。系统推进免税经营权投标工作，成功中标上海浦东机场、虹桥机场、北京首都机场、广州白云机场等16个免税店经营权项目，夯实核心口岸业务布局，进一步巩固了行业领先地位。顺利开展对DFS大中华区零售业务的战略性收购并于2026年初完成签约，有利于公司整合优质旅游零售网络，提升公司市场覆盖能力和品牌影响力。这些重点项目的顺利推进，标志着公司在渠道网络和综合运营实力上实现了里程碑式的跨越，为长远发展奠定了坚实基础。 这一年，我们积极培育发展新动能，在守正创新中焕发发展活力，打造新优势。创新是企业发展的第一动力，我们始终坚持在传承中创新、在创新中突破。在业务创新上，兰州机场项目创新有税业务模式开局良好，销售额在全国同级次机场有税业务中位列前茅，成功塑造中免有税商业标杆样板，并形成可复制、可推广的运营模式。在服务品质上，三亚国际免税城斩获3项国际标准体系认证，标志着公司在质量管理等方面已经建立起一套接轨国际、系统规范的标准运营体系。在品牌内涵上，公司持续注入文化新动能，坚定推进“国潮出海”，推动公司从卓越的旅游零售运营商向一个能够传递中华文化、具有全球影响力的文化品牌积极迈进。 征程万里风正劲，重任千钧再出发。展望2026年，这是“十五五”谋篇布局的关键之年，更是我们从“规模领先”迈向“能力引领”的攻坚之年。我们将深刻把握行业变革机遇，全面洞察消费趋势、人口结构、客户需求及技术变革等对行业的影响，全面提升供应链管理、产品创新、会员运营、数智化运营等关键能力，并以更坚定的信念、更务实的作风、更创新的举措，稳步推进各项工作，全力以赴实现高质量发展，为股东创造持续稳定的回报，与各位投资者携手共赴美好未来！董事长：范云军 2026年3月 第三节 公司简介和主要财务指标 一、公司信息
(一)主要会计数据 单位：元 币种：人民币
□适用√不适用 八、境内外会计准则下会计数据差异 (一)同时按照国际会计准则与按中国会计准则披露的财务报告中净利润和归属于上市公司股东的净资产差异情况 √适用□不适用 单位：元 币种：人民币
□适用√不适用 (三)境内外会计准则差异的说明： □适用√不适用 九、2025年分季度主要财务数据 单位：元 币种：人民币
□适用 √不适用 十、非经常性损益项目和金额 √适用□不适用 单位：元 币种：人民币
□适用√不适用 十一、存在股权激励、员工持股计划的公司可选择披露扣除股份支付影响后的净利润□适用√不适用 十二、采用公允价值计量的项目 √适用□不适用 单位：元 币种：人民币
□适用√不适用 第四节 管理层讨论与分析 一、报告期内公司从事的业务情况 报告期内，公司主要从事以免税为主的旅游零售业务，经营品类主要包括烟酒、香化、腕表珠宝、服饰箱包、电子产品、食品等。此外，公司还从事以免税业务为核心的商业综合体投资开发业务。 报告期内，公司的经营模式为：线下聚焦机场、口岸、市内等租赁或自建物业，依托特许经营资质与全球供应链优势，开展以免税商品销售为主的旅游零售业务，服务出入境、海南离岛等旅客。线上通过自营电商平台及第三方平台向消费者销售完税商品，突破时空限制，满足日常消费需求。同步打通会员体系与数据链路，形成以免税牌照为根基、供应链为核心、数字化为引擎的全渠道服务生态。 报告期内公司新增重要非主营业务的说明 □适用√不适用 二、报告期内公司所处行业情况 （一） 旅游行业 1.全球国际旅游行业 2025年全球旅游业稳健增长，旅游消费需求强劲。根据联合国旅游组织最新发布的《世界旅游业晴雨表》，2025年国际旅客数量预计达15.2亿人次，较2024年增加近6,000万人次，同比增长4%。2025年全球国际旅游收入预计达1.9万亿美元，较2024年增长5%。分区域看，2025年欧洲接待国际游客7.93亿人次，同比增长4%；美洲地区接待国际游客2.18亿人次，同比增长增长6%，亚太地区复苏态势持续。联合国旅游组织预测，在假设亚太地区持续复苏、全球经济环境保持有利且地缘政治冲突不进一步升级的情况下，预计2026年国际旅客数量将较2025年增长3%至4%。 2.国内旅游行业 2025年中国旅游行业内外市场协同复苏、提质升级。根据文化和旅游部数据，2025年，国内居民出游人次65.22亿，同比增长16.2%；2025年，国内居民出游花费6.30万亿元人民币，同比增长9.5%。2025年，从春节、劳动节和国庆节三个长假来看，出游人数、旅游消费、出游距离和目的地游憩半径等重点指标持续增长。2025年全年七个公共假期出游总人次与消费总额均创历史新高，日均出游人次和人均每次旅游花费同比2019年分别增长15.4%、11.0%。出入境旅游方面，根据国家移民管理局发布的数据，2025年，全国移民管理机构共查验出入境人员6.97亿人次，同比上升14.2%；其中内地居民3.35亿人次、港澳台居民2.79亿人次、外国人8,203.5万人次，同比分别上升15.1%、10.1%、26.4%，其中免签入境外国人3,008万人次、同比上升49.5%。商务部在2026年工作部署中明确，将出台扩大入境消费的政策措施，有望进一步扩大入境游客规模。 （二）免税及旅游零售行业 1.全球免税及旅游零售市场 全球免税及旅游零售市场持续复苏。2024-2025年全球免税及旅游零售市场规模持续增长，逐步向2020年前的水平恢复，驱动因素包括国际旅游的复苏、政策支持与市场开放、新兴市场的发展以及数字化转型等。根据Generation研究机构的数据，2024年全球免税及旅游零售市场规模为741.3亿美元，美元口径同比增长3%，恢复至2019年的85.8%。预计2025年全球免税及旅游零售市场规模将达到768亿美元，同比增长4%。其中，亚太地区仍是最主要的旅游零售市场，亚太地区销售额达312.8亿美元，以美元计同比下降2.4%，占据全球市场的42.2%。 2.海南离岛免税市场与政策 受益于封关带来的人气和政策红利，离岛免税消费迎来新机遇。根据海南省旅游和文化广电体育厅发布的数据，2025年海南省接待国内外游客1.06亿人次，同比增长9.1%；游客总花费2,254.32亿元人民币，同比增长10.5%。据海口海关统计，2025年海南离岛免税购物金额304亿元人民币，同比下降1.8%；离岛免税购物人次463万人，同比下降18.5%；离岛免税人均消费6,562元人民币，同比增长21%。2025年9月以来，海南离岛免税购物金额同比持续转正。2025年11月1日起，海南离岛免税新政实施，免税商品类别由45类增至47类，享惠对象进一步扩大，允许离境旅客享受离岛免税购物政策，允许一个自然年度内有离岛记录的岛内居民，在本自然年度内不限次数购买“即购即提”提货方式下的离岛免税商品。2025年12月18日，海南自由贸易港正式启动全岛封关，实施以“一线放开、二线管住、岛内自由”为基本特征的自由化便利化政策制度。 据海口海关统计，自2025年12月18日至2026年1月17日，海口海关共监管离岛免税购物金额48.6亿元人民币，同比增长46.8%；购物人数74.5万人次，同比增长30.2%；购物件数349.4万件，同比增长14.6%。 3.市内店与口岸免税政策 2025年10月，财政部、商务部、文化和旅游部、海关总署、税务总局印发《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》，明确自2025年11月1日起完善免税店政策，旨在进一步发挥免税店政策支持提振消费的作用，引导海外消费回流，吸引外籍人员入境消费，促进免税商品零售业务健康有序发展。《通知》从以下四个方面完善了免税店政策：一是优化国内商品退（免）税政策管理，积极支持口岸出境免税店和市内免税店销售国产品，鼓励免税店引入更多能够体现中华优秀传统文化的特色优质产品，增加国产品在免税店的销售。二是进一步扩大免税店经营品类，将更多便于携带的消费品纳入经营范围，新增手机、微型无人机、运动用品、保健食品、非处方药、宠物食品等热销商品，丰富旅客购物选择。三是放宽免税店审批权限，下放口岸出境免税店设立、口岸出境免税店及口岸进境免税店经营主体确定方式变更等审批权限，优化口岸出境免税店、口岸进境免税店经营面积确定方式，支持地方因地制宜整合优化免税店布局。四是完善免税店便利化和监管措施，支持口岸出境免税店、口岸进境免税店和市内免税店提供网上预订服务，允许旅客在市内免税店预订后在口岸进境免税店提货，持续提升旅客免税购物体验。 三、经营情况讨论与分析 2025年公司坚决落实发展战略，持续深耕主业、锤炼核心竞争力，全力推动企业高质量发展，实现了业务发展的稳健运行。 （一）持续深耕海南，全力稳固离岛免税业务 公司紧抓海南全岛封关运作历史机遇，从场景创新、服务升级、供应链保障三大维度精准发力，为海南国际旅游消费中心和自贸港建设展现担当、贡献力量。深化“免税+文旅”融合，打造沉浸式体验，积极引入新品、首店，合作泡泡玛特、迪士尼等10余个流量IP，联合酒店、新媒体、文娱赛事等渠道引流转化，叠加政府消费券协同发力，推动海南区域销售额企稳回升，离岛免税市场份额实现增长。持续践行“诚信经营、优质服务”理念，推进服务标准化建设，通过ISO三项管理体系认证，增配多语种服务、智能结算，成功打造三亚国际免税城成为全国首个以免税商业为核心载体的国家级AAAA旅游景区。 （二）稳固渠道优势，完善运营提升服务品质 紧紧围绕促进消费回流与吸引外来消费的目标，公司不断完善口岸及市内店渠道网络布局，并在实际经营中持续完善运营、提升服务品质。系统推进免税经营权投标工作，成功中标上海浦东国际机场T2航站楼及S2卫星厅进出境免税店、上海虹桥国际机场进出境免税店、北京首都国际机场T3航站楼进出境免税店、广州白云机场T3航站楼出境店等16个免税店经营权项目。市内免税店方面，13家取得经营权的市内免税店均已实现开业或运营，创新打造“免税+有税”“线下+线上”“进口+国产”三位一体运营模式，构建沉浸式体验消费新场景，并积极引入各地特色国产优质商品，开展“离境退税商店”资质申请及“即买即退”模式的落地，构建“语言无障碍、支付无阻碍、服务无死角”的消费环境，提升外籍旅客购物体验。 （三）把握行业机遇，稳步推动海外业务拓展 公司顺利推进海外并购、实现历史性突破。2026年1月，公司发布公告，与DFS达成协议，公司全资子公司将收购DFS大中华区零售业务，公司与LVMH签订战略合作备忘录。这是公司落实发展战略，把握行业整合浪潮的重要战略举措，有利于公司快速建立在港澳市场的优势，实现国际化能力跃升，有利于公司实现产业升级、商品结构优化、服务水平提升，具有较强的产业协同效应，可进一步增强公司核心竞争力。此外，公司持续深耕港澳市场，新设3家门店，首次进入越南市场，斩获越南河内、富国机场10年供货协议，境外业务持续扩大。公司还积极推动国潮出海，成功签署多个头部国潮品牌海外代理权，在港澳、东南亚、日本等区域实现业务突破。 （四）统筹线上运营，推动线上与线下高效联动 加强线上平台的运营，围绕新老客分层触达、用户转化漏斗优化等关键任务，深度推进数据价值挖掘与应用创新，精准洞察市场需求、优化销售转化路径，系统性提升数据产品的场景化服务能力。围绕提升平台生态力、赋能品质零售，推动海南与前海线上平台整合，通过团队重构、流程梳理、资源聚合、规则统一，促进平台间运营策略及效率的连通，两大平台整合初见成效。 打造线上威士忌博物馆特色IP，开展“威你干杯”主题活动，带动威士忌销量增长，实现线上直播、线下活动相互引流，激活线上线下协同发展新活力。 （五）创新商业模式，激发业务发展新动能 积极探索机场商业新模式，兰州机场项目有税商业创新采用“低保底+阶梯分成”的收益模式，通过丰富的商业品牌、特色的地方美食、精美的文创产品、创新的体验空间打造“高端零售+地域文化”的独特氛围，销售额在同级次机场有税业务中位列前茅，并形成可复制、可推广的运营模式。探索自有品牌业务，以中免健康为切入点，拓展香化、文创等品类产品开发与孵化，推出新品近100款，并与华熙生物等品牌商联合打造多款联名产品。 （六）聚焦产品创新，满足消费者多元化需求 大力发展首发经济，公司成功打造顶流首店集群，包括全球最大迪奥香氛美妆“新风貌”旗舰店、全国最大华为甄选店等，全年引进首发新品超140款，落地27家品牌首店，重磅引入迪士尼等30余个热门IP，全面覆盖不同客群消费需求，构建起特色鲜明的首发消费生态。紧跟国人消费趋势，加大3C数码、户外运动、黄金、文创等高潜品类引进力度，全年引入超400个新品牌。敏锐布局银发经济，加大摄影数码、健康保健等银龄商品推广力度，贡献销售增量。 （七）升级运营能力，稳步增强发展动能 深化产品运营，构建产品运营指标体系，开发核心运营看板，支持采购决策和库存调配效率的提升；建立分级采购授权体系，打造中免大采购格局，赋予前端业务单元更大的灵活性和快速响应能力；搭建精细化订分货体系，显著改善畅销品供给，缓解长尾品滞销难题，推动存货周转率持续提升。加强营销推广、全面提升品牌价值，打造蛇年生肖IP、腕表节、中免全球悦享季、“海南免税购物节”及“年终盛典”等营销活动，充分联动政府消费券、国补等政策有效激发消费者购物热情。成功举办首届全球品牌商大会，吸引全球224个品牌参会，彰显中免与多元主体共创价值的生态服务能力。持续提升客户运营能力，连续2年发布会员白皮书，率先引领行业迈入“精准触达、深度运营”的圈层精耕新阶段。深化近5,300万会员分层分级运营，有效提升客户粘性，持续夯实品牌价值。加强数字化建设，以星云项目数据赋能线上平台推荐算法优化，并构建客户动态行为追踪与客户分群体系，为精准营销提供数据支撑。优化供应链履约流程，整合仓储物流资源，推动创新模式落地，显著提升供应链效率。 四、报告期内核心竞争力分析 √适用□不适用 （一）品牌优势 全球领先的旅游零售运营商，兼具规模与成长性。公司作为中国免税行业代表企业，在大品牌供应商中的知名度高，积累了较强的品牌资源，cdf品牌在国人旅游购物市场具有较高的知名度，公司在免税行业的品牌优势持续提升。2025年6月，根据世界品牌实验室发布的“2025年中国500最具价值品牌”榜单，公司“中免集团”品牌价值为1,426.81亿元，在旅游服务行业蝉联第一。 （二）供应链优势 运营和采购能力卓越，品牌和品类优势显著。公司在长期深耕免税领域的过程中，与全球超1,600个知名品牌建立了长期稳定的合作关系，在头部品牌供应商中积累了极高的信誉度，拥有丰富的品牌资源和稳定的产品供应能力。公司在北京、上海、大连、青岛、深圳、三亚、海口和香港设立了覆盖全国的8大海关监管物流中心，采用先进的监控体系提升物流效率和水平，在全国范围内实现商品高效快捷配送。 （三）渠道优势 拥有中国最完整的免税零售渠道和最优质的市场资源。公司在全国30多个省、市、自治区、特别行政区和柬埔寨等地设立了涵盖机场、机上、边境、外轮供应、客运站、火车站、外交人员、邮轮和市内九大类型约200家免税店，覆盖超过100个城市，已发展成为世界上免税店类型最全、单一国家零售网点最多的免税运营商。报告期内，公司在海南省拥有6家离岛免税店，包括目前全球第一大和第二大的免税商业综合体——海口国际免税城和三亚国际免税城。 （四）企业文化优势 优质的企业精神和文化理念。“不怕困难、专业高效、团队合作、勇于创新”高度概括了公司发展过程中积淀凝聚出的企业文化，是公司勇敢面对挑战，不断攻克难关的动力源泉，也是公司实现转型升级、跨越式发展的核心竞争力。公司通过企业文化建设，打造了一支具有企业忠诚度和自豪感的专业团队，是公司可持续发展的基本保证。 （五）业务协同优势 强大的股东支持。随着控股股东中国旅游集团旅游产业链条和旅游主业实力的不断增强，公司借助中国旅游集团平台资源，聚焦免税主业，开展资源整合，激活旅游零售业务潜能，以客源流量建立竞争优势，实现免税业务的快速增长。 （六）人才优势 拥有经验丰富的管理层和优秀的人才队伍。公司管理层拥有多年丰富的免税运营和旅游零售经验，并已建立了一整套符合中国免税业实际情况和国际规范的人才专项培训体制、免税店工作交流机制和人才引进制度，能够有效地保障公司业务体系的良好运行。 五、报告期内主要经营情况 2025年，本公司紧抓提质增效，深化创新发展，努力推动经营业绩企稳。报告期内，公司实现营业收入536.94亿元，同比下降4.92%；实现归属于上市公司股东的净利润35.86亿元，同比下降15.96%。 (一)主营业务分析 1. 利润表及现金流量表相关科目变动分析表 单位：元 币种：人民币
投资活动产生的现金流量净额变动原因说明：主要是报告期内定期存款增加所致。 本期公司业务类型、利润构成或利润来源发生重大变动的详细说明 □适用√不适用 2. 收入和成本分析 √适用□不适用 (1).主营业务分行业、分产品、分地区、分销售模式情况 单位：元 币种：人民币
无。 (2).产销量情况分析表 □适用√不适用 (3).重大采购合同、重大销售合同的履行情况 □适用√不适用 (4).成本分析表 单位：元 币种：人民币
无。 (5).报告期主要子公司股权变动导致合并范围变化 □适用√不适用 (6).公司报告期内业务、产品或服务发生重大变化或调整有关情况 □适用√不适用 (7).主要销售客户及主要供应商情况 A.公司主要销售客户及主要供应商情况 √适用□不适用 前五名客户销售额35,567.41万元，占年度销售总额0.65%；其中前五名客户销售额中关联方销售额0.00万元，占年度销售总额0.00%。 前五名供应商采购额2,032,046.24万元，占年度采购总额56.09%；其中前五名供应商采购额中关联方采购额0.00万元，占年度采购总额0.00%。 B.报告期内向单个客户的销售比例超过总额的50%、前5名客户中存在新增客户的或严重依赖于少数客户的情形 √适用□不适用 单位：万元 币种：人民币
报告期内向单个供应商的采购比例超过总额的50%、前5名供应商中存在新增供应商的或严重依赖于少数供应商的情形 □适用√不适用 C.报告期内公司股票被实施退市风险警示或其他风险警示 前五名销售客户 □适用√不适用 前五名供应商 □适用√不适用 D.报告期内公司存在贸易业务收入 □适用√不适用 贸易业务占营业收入比例超过10%前五名销售客户 □适用√不适用 贸易业务收入占营业收入比例超过10%前五名供应商 □适用√不适用 其他说明： 无。 3. 费用 √适用□不适用 报告期内，公司研发费用同比增加352.74%，主要是报告期内加快数字化建设，各项软件系统研发投入增加所致。 4. 研发投入 (1).研发投入情况表 √适用 □不适用 单位：元 币种：人民币
√适用□不适用
□适用√不适用 (4).研发人员构成发生重大变化的原因及对公司未来发展的影响 □适用√不适用 5. 现金流 √适用□不适用 报告期内，投资活动产生的现金流量净额同比大幅减少，主要是报告期内定期存款增加所致。 (二)非主营业务导致利润重大变化的说明 □适用√不适用 (三)资产、负债情况分析 √适用 □不适用 1. 资产及负债状况 单位：元 币种：人民币
无。 2. 境外资产情况 √适用□不适用 (1).资产规模 其中：境外资产297.04（单位：亿元 币种：人民币），占总资产的比例为39.61%。 境外资产占比较高的相关说明 √适用□不适用 单位：亿元 币种：人民币
a.公司境外资产主要来自于经营批发与零售业务的全资孙公司中免国际，相关资产主要为内部销售形成的应收账款及货币资金。 b.上表中中免国际的收入和利润不包含境内业务。 3. 截至报告期末主要资产受限情况 √适用 □不适用 4. 其他说明 □适用 √不适用 (四)行业经营性信息分析 √适用 □不适用 行业经营性信息分析详见“第四节管理层讨论与分析”中“二、报告期内公司所处行业情况”和“六、公司关于公司未来发展的讨论与分析之（一）行业格局和趋势”。 (五)投资状况分析 对外股权投资总体分析 √适用□不适用 截至2025年12月31日，公司对外股权投资余额为3,555,925,424.25元，较上年末同比减少3.10%，详见财务报告“七、17、长期股权投资”。 1. 重大的股权投资 □适用 √不适用 2. 重大的非股权投资 √适用 □不适用 （1）海口国际免税城项目 2019年，经公司董事会、股东大会审议通过，同意公司全资子公司中免投资公司投资人民币128.6亿元用于海口国际免税城项目建设。具体内容详见公司于2019年7月17日在《中国证券报》、上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《关于全资子公司对外投资公告》（临2019-023）。 报告期内，该项目共投入资金4.13亿元。自项目建设以来，累计投入资金85.11亿元，资金来源为公司自筹资金及国拨资金。截至报告期末，该项目累计产生的收益为24.97亿元。目前该项目处于中期阶段，其中地块五海口国际免税城已于2022年10月28日开业运营；地块二悦领湾项目、地块三悦斓庭项目已完工并推进产品销售；地块一甲级写字楼A座办公区域第一批已交付，第二批装修施工完成80%；地块四洲际、逸衡酒店主体结构已封顶，二次结构砌筑完成。 （2）三亚国际免税城一期2号地项目 2021年，经公司董事会审议通过，同意公司全资孙公司中免（海南）投资发展有限公司投资人民币36.9亿元用于三亚国际免税城一期2号地项目建设。具体内容详见公司于2021年3月19日在《证券日报》、上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《关于全资孙公司对外投资的公告》（临2021-007）。 2024年2月，随着项目的开发推进，为进一步提高项目的综合竞争力，综合考虑项目产品定位、市场条件及实际推进情况等多方面因素后，经公司董事会审议通过，对该项目追加投资人民币10.7亿元。具体内容详见公司于2024年2月28日在《证券日报》《上海证券报》、上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《第五届董事会第八次会议（现场结合通讯方式）决议公告》（临2024-004）。 报告期内，该项目共投入资金4.67亿元。自项目建设以来，累计投入资金23.13亿元，资金来源为公司自筹资金。截至报告期末，该项目累计产生的收益为5.90亿元。目前该项目处于中期阶段，其中商业部分三亚国际免税城C区已于2023年12月28日开业运营；酒店部分主体结构已封顶，二次结构砌筑已完成，幕墙工程完成约70%，全面推进机电工程、精装修工程、园林工程施工。 3. 以公允价值计量的金融资产 □适用 √不适用 证券投资情况 □适用√不适用 证券投资情况的说明 □适用√不适用 私募基金投资情况 □适用√不适用 衍生品投资情况 □适用√不适用 4. 报告期内重大资产重组整合的具体进展情况 □适用√不适用 (六)重大资产和股权出售 □适用 √不适用 (七)主要控股参股公司分析 √适用□不适用 主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司情况 √适用□不适用 单位：万元 币种：人民币
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